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期货代理:期货交易知识-金融期权交易策略:价格价差交易策略(蝶式)

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期货代理期货交易知识-金融期权交易策略:价格价差交易策略(蝶式)

金融期权交易策略:价格价差交易策略蝴蝶价差期权

ButterflySpreads策略由三个最终价格不同的期权头寸组成。

结构如下:买入一个执行价格较低的看涨期权x,买入一个执行价格较高的看涨期权x,卖出两个执行价格为x的看涨期权,其中x

12.10由看涨期权构建的蝴蝶价差期权

[注:在上表的计算中,使用了以下规格:x=0.5(xxx]

如果股价保持在X2附近,该策略将获利。如果股价在任何方向波动很大,都会有小的损失。所以对于认为股价不大可能大幅波动的投资者来说,是一个非常合适的策略。这种策略需要少量的初始投资。

蝴蝶价差期权的损益见表12.10。

例3,假设一只股票的当前价格是66美元。如果有投资者认为未来6个月股价不会有太大变化。假设6个月看涨期权的市场价格如表12.11所示。

表12.116个月看涨期权市场价格

现在假设投资者购买一个最终价格为60美元的看涨期权,一个最终价格为70美元的看涨期权,并出售两个最终价格为65美元的看涨期权。

这样,投资者就构建了蝴蝶价差期权。构建这种蝴蝶价差期权的成本为11.6美元(2X 8)=1美元。如果6个月后股价高于70美元或低于60美元,这种策略的回报为0,投资者净亏损为1美元。如果股价在61美元到69美元之间,该策略可以盈利。6个月后股价65美元时,你会获得4美元的大利润。表12.12显示了该示例的摘要。

表12.12蝴蝶价差期权损益分析

以上理论和实践都是利用看涨期权构造的蝶式价差期权。

在实际工作中,蝴蝶价差期权也可以用看跌期权来构造,构造方式是:投资者买入一个较低最终价格的看跌期权,买入一个较高最终价格的看跌期权,同时卖出两个中间最终价格的看跌期权,如图12.11所示。

例4,一个投资者以如下方式构造蝴蝶价差期权:买入一个最终价格为60美元的看跌期权,买入一个最终价格为70美元的看跌期权,卖出两个最终价格为65美元的看跌期权。

如果所有期权都是欧式期权,那么由看跌期权构造的蝶式价差期权和由看涨期权构造的蝶式价差期权是完全一样的。利用欧式看涨期权和看跌期权的平价关系,可以证明两种情况下初始投资是相同的。

使用与上述策略相反的操作,我们可以“卖空”蝶式价差期权——,即卖出最终价格为X和X的期权,买入最终价格为X (XXX)的两个期权。如果股价变化很大,这种策略会获得一定的利润。

虽然蝴蝶价差期权是牛市价差期权和熊市价差期权的组合,但这种组合不是简单的拼凑,而是有机的组合。这样就构成了一种特殊的期权策略——蝶式价差期权。

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